目前中國商業保理公司普遍存在成立時間不長、自有資金較少、風險管理水平參差不齊的問題，束縛了行業的發展。

商業保理ABS（保理資産證券化）的出現(xiàn)爲商業保理公司解決自身“再融資”問題提供了一個可供選擇的路徑。

一、什麽是(shì)商業保理ABS？

1、概念

商業保理ABS是(shì)指保理商出于自身融資需求，按照标準選取缺乏流動性，但(dàn)具有可預期的、穩定的未來現(xiàn)金收入流的應收賬款，集中起來形成一個應收賬款資産池，随後出售給特殊目的載體SPV，進行信用增級等結構設計後，依托該資産或者資産組合的未來現(xiàn)金流在金融市場上發行可以流通的有價證券的結構性融資，具體如下圖所示：

2、參與主體

（1）原始權益人

即發起人，在保理ABS中指保理公司。其爲獲得資金周轉，負責組建資産池，把從供應商處受讓的應收賬款轉讓給SPV從而獲得對價。

（2）SPV

即資産證券化的發行人，是(shì)一個專門設立的獨立法律主體，擁有一定民事權利能夠承擔相(xiàng)應民事義務，目的是(shì)實現(xiàn)與原始權益人的風險隔離(lí)，在資産證券化過程中處于核心地位。

（3）計劃管理人

計劃管理人是(shì)現(xiàn)金流的管理者，是(shì)SPV的執行者，其職責包括：負責專項計劃的發起與設立；代表SPV從原始權益人處購買資産；委托銀行進行資金托管；委托計劃服務商管理基礎資産；定期審查計劃服務商提供的有關資産組合的相(xiàng)關信息，确定報告的真實性和充分性并向投資者及時披露；當服務商不能履行其職責時取而代之等。

（4）計劃服務機構

一般爲原始權益人，考慮到商業保理公司是(shì)專業提供應收賬款管理和催收服務的機構，對資産組合的情況比較熟悉，對風險的控制更具專業化，由其作爲服務商來管理資産更适宜。

作爲服務商，保理公司需保障基礎資産的持續穩定經營，按合同約定時間将基礎資産收益的現(xiàn)金流劃轉到專項計劃的賬戶中，對資産進行日常管理，收取本息。

（5）資金托管人

資金托管人是(shì)指接受SPV委托，向其收取托管費(fèi)後對基礎資産進行資金托管的機構，一般由商業銀行擔任。

托管人依據SPV發出的指令接受從資産管理人處收取的現(xiàn)金流償付給證券化投資者；對資金流轉情況進行監督管理；定期向SPV和投資人出具資産管理報告等。

（6）承銷商

在ABS發行中，承銷商一般由證券公司及基金子公司擔任。主要職責是(shì)協調資産證券化參與各方的行動，一般作爲包銷或者代理人進行證券的承銷發行。

（7）信用增級機構

信用增級機構是(shì)指以減輕資産信用風險爲目的，爲發行的證券提供額外的信用支持，保證資産支持證券的信用評級達到投資級以上的風險管理人。

信用增級包括内部增級和外部增級。内部增級是(shì)指由發起人自身通過設置利差賬戶、購買從屬證券、超額擔保等方式來提供信用支持；外部增級主要是(shì)發起人之外的第三方（保險公司、政府機構、金融擔保公司、母公司集團擔保等）來提供信用增級。

（8）信用評級機構

信用評級機構是(shì)指負責确定信用等級和提高信用質量的機構，其通過信用評級對信用風險進行評估。除發行前的初始評級之外，還需進行後續的追蹤評級來保證監測到任何潛在的新風險。

（9）投資者

包括個人投資者和機構投資者，保理資産證券化以機構投資者爲主，資産支持證券投資人均爲符合《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定條件的合格投資者，主要爲商業銀行、證券公司、基金管理公司和保險公司等。

二、商業保理公司發行ABS的意義

1、拓寬融資渠道

保理公司受讓了供應商基于基礎交易合同項下産生的應收賬款債權并支付對價，應收賬款到期之後才能獲得回款。但(dàn)随着業務規模的擴大，保理公司可能會出現(xiàn)資金周轉困難。

商業保理ABS通過将資産轉讓給特定機構，提前盤活應收賬款收回現(xiàn)金，緩解了資金壓力。此外，保理公司還可将表内的資産和負債轉移到表外，從而降低杠杆率，提高資産回報率。

2、降低融資成本

資産證券化相(xiàng)較于傳統融資方式具有明顯的成本優勢。保理公司借助内部和外部信用增級方式提升資産信用等級，因此資産支持證券的利率往往比一般的融資證券的利率低。通過資産證券化的方式可幫助保理公司在一定程度上擺脫對銀行融資等間接融資的依賴，降低融資成本。

3、提升公司市場知(zhī)名度

發行ABS需對底層資産的合法、合規及有效性進行核查，最後取得交易所無異議(yì)函後，方可挂牌發行。這與企業股票(piào)公開上市發行前的輔導及審查過程相(xiàng)似。

如保理公司發行資産證券化成功，也證明了公司的管理能力及資産質量達到了公募市場的認可，可帶來良好的聲譽，提升行業影響力。

（趙紅 倪智偉）