一. 全球宏觀經濟分析
(一)全球宏觀經濟形勢
1、宏觀經濟增速表現(xiàn)亮眼,經濟複蘇超預期
世界銀行、IMF(國際貨币基金組織)、OECD(經濟合作與發展組織)預測2021年宏觀經濟形勢向好,全球經濟增速預計保持在4.2%-5.2%區間。
三大機構經濟形勢預測
數據來源:WIND
PMI指數自2020年5月後保持逐月回高,截至9月已創年内新高,顯示經濟全面向好,經濟複蘇超預期。
全球PMI指數
資料來源:WIND
2、全球财政政策更加積極,貨币政策加大寬松力度
(1)财政政策
美國政府2021年上半年有望推出1億美元财政刺激政策。歐洲首次通過聯合發債的方式推出7500億歐元刺激方案,該過程将持續到2021年,以提振市場對歐洲主權債和歐元的信心。
(2)貨币政策
美國貨币政策基本延續“零利率+每月1200億美元資産購買”的組合,聯邦基金利率有望在中期内維持平穩不變。歐洲央行推出1.35萬億歐元的“疫情緊急購買計劃(PPEP)”及“定向長期融資操作”,預計最早将于2021年6月底結束。
3、當前疫情形勢仍嚴峻,2021年有望得到控制
截止2021年1月17日,全球累計确診病例超9000萬例,累計死亡病例突破200萬例。
根據華盛頓大學健康指标與評估研究所預測模型,2021年一季度随着各國對疫情防護措施的推進,全球疫情将得到有效控制。
目前,新冠疫苗臨床試驗已取得重大突破,以下疫苗均順利上市後,可供應全球45.75-52.1億人次的接種需求,覆蓋全球人口比重60.19%-68.55%。
新冠疫苗臨床試驗進展
資料來源:世界衛生組織、開源證券研究所、疫苗廠商
(二)全球經濟格局分析
1、美國經濟發展
(1)美國2021年實際GDP預計增速爲3.4%。
住宅投資:由于創紀錄的低抵押貸款利率,且因疫情影響,公司倡導在家辦公及強勁人口趨勢等原因,2021年美國住房市場将繼續創新高,住宅投資增速預計爲9.7%。
消費(fèi)支出:疫情消退後,居民消費(fèi)習慣從2020年“非常态”回歸至“常态”,名義消費(fèi)支出增速預計将達到4.2%。
資本支出:疫苗大規模接種将推動生産端修複,有望帶動資本支出的增加。
美國經濟增長預測
數據來源:conference-board
(2) 拜登時代中美關系分析
技術&産業發展:對華采取強硬措施,在未來的技術和産業發展實行“去(qù)中國化”。
投資:對來自中國的投資加強審查協調。
氣候變化、防核擴散和全球衛生安全:在“中美利益交彙的問題”上與中國合作。
台灣問題:繼續打台灣牌,着手談判美台雙邊貿易協定,進一步加強美台經濟和技術合作,尤其是(shì)在半導體領域,強化軍事聯系。
2、歐日經濟發展
歐元區:積極财政政策、寬松貨币政策的落地及2021年疫苗大規模應用,歐元區經濟增速預計将達到5.2%。
英國:英國經濟增速預計将達到5.9%。
日本:積極财政政策與貨币政策配合将爲日本帶來新發展動能,東京奧運會也會對日本經濟産生相(xiàng)應支持,日本經濟增速預計将達到2.3%。
歐元區、英國、日本經濟增長預測
數據來源:IMF
3、新興經濟體經濟發展
新興經濟體增速一直高于發達經濟體增速,但(dàn)由于疫情沖擊,兩者同時進入衰退。随着疫情的逐步控制,新興經濟體增速預計将于2021年達到6%。
新興經濟體增長預測
數據來源:IMF
(三)2021年全球經濟發展預測
2021年全球經濟形勢整體向好,但(dàn)仍存在不确定性。
1、經濟動能
從需求端來看,全球收入分配不均衡、政府投資效率低下等因素會阻礙需求對經濟增長的拉動。
從供給端來看,生産要素如技術進步速度放(fàng)緩、勞動力供給短缺會導緻全球經濟增長動能不足。
2、貨币超發
2020年全球極度寬松的貨币政策導向使得貨币存在超發現(xiàn)象,若2021年不能維持高流動性,則會出現(xiàn)通脹超預期的風險。
3、黑天鵝事件
2021年疫苗大規模應用且疫情得到控制之前,未來經濟仍可能陷入停滞狀态。
二. 國内宏觀經濟形勢分析
(一)國内GDP增速預測
1、2020年GDP增速
由于疫情影響,2020年一季度GDP增速爲-6.8%,二至四季度GDP增速有所回暖,2020年我國GDP增速整體達到2.3%。
國内GDP增速圖
數據來源:WIND
2、2021年GDP增速
由于基數原因,2021年一季度GDP增速有望維持在11.3%-20.3%區間,二季度以後持續滑落,全年GDP增速預計将維持在6.875%-10.925%。經濟周期拐點将于2021年二季度出現(xiàn)。
(二)CPI/PPI指數走勢分析
2020年我國CPI(消費(fèi)者物價指數)持續走低,食品類CPI走勢主要受豬肉價格影響。預計2021年CPI将因疫情影響繼續走低,後續将于二季度反彈。
國内CPI指數
數據來源:WIND
2020年我國PPI(生産價格指數)在3月底達到谷值後持續走強,但(dàn)同比增速仍爲負值。在全球經濟複蘇的大背景下,預計2021年上半年PPI有望走出上漲趨勢。
國内PPI指數
數據來源:WIND
(三)經濟進入主動補庫存階段
根據庫存周期理論,一個完整的庫存周期約爲40個月,可劃分爲主動補庫存、被動補庫存、主動去(qù)庫存、被動去(qù)庫存四個階段。
庫存周期理論
由于供給側改革及疫情影響,PMI(采購經理指數)産成品庫存低于榮枯線(xiàn),我國目前處于去(qù)庫存狀态。PMI新訂單高于榮枯線(xiàn),表明需求旺盛,預計2021年将進入主動補庫存階段。
國内PMI指數
數據來源:WIND
(四)制造業增速穩健,消費(fèi)業加速修複
2020年度,我國制造業保持穩健增長,大中型企業PMI已位于榮枯線(xiàn)以上。消費(fèi)業正加速修複,且限額以上消費(fèi)品零售總額修複速度快于整體消費(fèi)業。
制造業PMI指數
數據來源:WIND
社會消費(fèi)品零售總額
數據來源:WIND
預計2021年制造業投資與消費(fèi)業将成爲中國經濟需求側的主要動力,高新技術制造業成爲整體制造業投資中的新動能,餐飲消費(fèi)、場景類消費(fèi)将持續帶動消費(fèi)修複過程。
(楊淼)