2021年宏觀經濟形勢整體向好，但(dàn)仍存在不确定性。展望2021年，商業保理行業發展将呈以下六大趨勢：

一. 政府平台業務成長空間有限

根據中央經濟工作會議(yì)，2021年杠杆率雖會趨于穩定，但(dàn)政府部門杠杆率增長的空間被大幅壓縮。

實體/政府部門/(非）金融部門杠杆率

數據來源：WIND

受疫情影響，2020年度下半年基建投資增長低于市場預期，增速放(fàng)緩，主要原因是(shì)優質項目儲備不足。相(xiàng)較之下，電力、熱力、燃氣及水的生産供應業增速顯著高于建築業、房地産業。

固定資産投資完成額：礎設施建設投資

數據來源：WIND

固定資産投資完成額：行業

數據來源：WIND

2021年度逆周期政策托底力度減輕，财政政策适度“退坡”情況下，政府基建投資難以大幅提升，對于商業保理行業來說但(dàn)仍有業務機會，可對電力等公共事業項目保持持續關注。

二、地産行業融資業務呈下降趨勢

房地産行業監管政策“三條紅線(xiàn)”（剔除預收賬款的資産負債率<70%，淨負債率<100%，現(xiàn)金短債比>100%）使得房地産企業通過高周轉銷售期房回籠資金受限。房屋新開工面積增速收窄，土地購置費(fèi)增速趨于平穩，房地産投資增速受到較大影響。

房地産/固定資産投資完成額

數據來源：WIND

土地購置費(fèi)/房屋新開工面積

數據來源：WIND

受因于房企的債務優化和結構調整，地産類融資方式将從債務融資轉爲股權融資，商業保理行業中的地産類業務将會因此而受到影響。

三、行業利潤空間被擠壓

利率中樞上升，貸款利率跟随票(piào)據利率上行，流動性邊際收緊，預計2021年LPR利率下調幅度不大，甚至有上行可能性。2020年10年期國債收益率下行缺口基本已被抹平，預計2021年無風險利率不會下降。

考慮2021年度政策導向仍爲支持普惠金融，未來貸款結構将會出現(xiàn)進一步分化，大型企業貸款利率穩中有升，小微企業貸款利率将持續下行。

國債收益率/金融機構人民币貸款加權平均利率

數據來源：WIND

預計2021年商業保理整體融資成本不會下降。商業保理融資利率将呈兩極分化趨勢：考慮與銀行等金融機構差異化競争等因素，大型企業保理融資利率穩中有降，小微企業保理融資利率持續下行；商業保理行業利潤空間一定程度上收到影響。

四、供應鏈金融市場空間廣闊

根據《中小微企業融資缺口：對新興市場微型、小型和中型企業融資不足與機遇的評估》報告，中小微融資企業缺口有12萬億人民币。商業保理是(shì)撬動供應鏈金融的最佳工具，可開展的保理業務模式：

（1）核心企業主導型：以産業鏈中核心企業爲中心，向産業鏈上下遊延伸，依托核心企業的資質、信用、完善的内控制度等将上下遊小微企業與核心企業捆綁在一起。

（2）物流企業主導型：以掌握物流信息、貨物監管、客戶關系爲優勢的物流企業爲切入點，爲買賣雙方提供保理融資服務。

（3）電商平台主導型：以電商平台上存量交易用戶信息，通過建模分析借款人信用、賬戶流水、消費(fèi)習慣，并根據結果提供金融融資服務。

五、産業數字化發展潛力巨大

2019年，我國數字經濟産業增加值已達7.1萬億元，同比增長11.1%，占GDP比重爲7.16%，數字經濟正在成爲我國經濟發展新增長極。

我國産業化數字發展情況

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商業保理公司可積極運用大數據、互聯網等數字技術，再造業務流程，優化商業模式，構成以客戶業務信息爲核心要素的數據處理體系。同時，形成标準化産品，實現(xiàn)商業保理業務的批量投放(fàng)，從而有助于實現(xiàn)規模經濟。

六、積極申請地方商業保理優惠政策

在國家倡導推進供給側結構性改革，大力發展應收賬款融資的背景下，各省市以引進人才、推動商業保理行業持續健康發展爲宗旨，在稅收優惠、辦公用房補貼、人才引進等方面均提出了優惠政策。

未來，商業保理公司應做好場景金融，積極發展小微金融科技，紮根到某個細分的領域産業鏈裏面，一方面要積極拓展核心平台企業範圍，增加風險分散度，要增強細分領域小微企業的風險識别能力，另一方面提升供應鏈金融平台資金的運作效率，借助科技力量，向供應鏈服務方向發展。

 （楊淼）